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2024年Q4：原料供應矛盾尚存，進口鉛預計較上一季度減少，關注鉛消費季節性回暖

展望2024年四季度，鉛精礦以及廢電瓶等原材料供應緊張的因素依舊存在，供應端矛盾尚存，且四季度進口鉛的量級預計較三季度有所減少，關注鉛消費季節性回暖的情況。

2024-2025年鉛市場供需格局：供應端

原料供應問題傳導到錠端，2024年1-9月全國鉛錠累計產量同比下滑11.55%，再生鉛占比跌落50%

自進入2024年以來，鉛原料供應緊缺的問題一直在困擾著市場，而當前，原料供應問題也已經傳導至錠端，導致2024年1-9月全國鉛錠累計產量同比下滑11.55%，再生鉛占比跌落50%。

原料之一：2024年國內廢料供應缺口擴大，出口廢料流失，再生鉛過剩產能開始出清

國內再生鉛市場近年來一直存在供應緊缺的情況，廢電瓶處理能力遠超廢電瓶發生量，2024年國內廢料供應缺口擴大，加之鉛蓄電池出口導致的廢料流失，再生鉛過剩產能開始出清。

2024年5月廢電瓶“反向開票”與8月《公平條例》實行：回收縮水+稅務成本上升

2024年4月24日國家稅務總局發布公告：自2024年4月29日起，自然人報廢產品出售者向資源回收企業銷售報廢產品，符合條件的資源回收企業可以向出售者開具發票。

《公平競爭審查條例》已于2024年8月1日起施行。《條例》提出：沒有法律、行政法規依據或者未經國務院批準，不得含有給予特定經營者稅收優惠；不得給予特定經營者選擇性、差異化的財政獎勵或者補貼；不得給予特定經營者要素獲取、行政事業性收費、政府性基金、社會保險費等方面的優惠。

2024年國內再生鉛虧損常態化，再生鉛老舊產能出清，新建產能投產計劃延后，成為鉛產量下降的最大板塊

進入2024年，上半年國內中小規模再生企業綜合盈虧均處于虧損階段，再生鉛虧損已經成為常態化，在此情況下，老舊產能迎來出清，新建產能投產計劃也因此延后，再生鉛板塊成為鉛產量下降的最大板塊。

原料之二：鉛精礦加工費降至歷史低位，多金屬綜合冶煉優勢高于再生鉛，白銀等副產品利潤補充，拖慢2024年原生鉛產量降勢

2024年國產鉛精礦加工費一跌再跌，并在7月26日跌至歷史低位。不過值得一提的是，多金屬綜合冶煉優勢高于再生鉛，受益于節節攀升的白銀等副產品價格的利潤補充，2024年原生鉛產量下降態勢得到一定的緩解。

鉛精礦進口窗口時隔2年后重新打開，一定程度上緩和國內原料供應矛盾，但加工費議價能力仍薄弱

自進入2024年6月以來，鉛精礦進口盈虧時隔兩年終于轉正，進口窗口重新打開，帶動鉛精礦進口量持續攀升，一定程度上緩和國內原料供應緊張的矛盾，但進口礦加工費依舊處于歷史低位，議價能力薄弱。

2024年鉛市場：2023-2024年國內外鉛錠供需矛盾逆轉，內外比價劇烈波動

2023年到2024年，國內外鉛錠供需矛盾逆轉，國外庫存大幅上升，2024年4月LME鉛庫存驟增至27萬上方，為11年來的高位；2024年8月SMM鉛錠社會庫存降至1.58萬噸，為6年來的低位。同時，國內原料供應矛盾也導致內外比價劇烈波動，為海外鉛錠進口提供了條件。

原料之三：國內外供需格局轉變，鉛錠進口窗口時隔5年后重新打開，粗鉛進口彌補原料缺口

2024年上半年與下半年國內鉛滬倫比值反轉，6月后鉛錠進口窗口打開，7月份鉛錠單噸進口利潤超過千元。據海關數據顯示，2024年1-9月鉛錠進口累計量18.7萬噸，同比暴漲392.9%。

2025年鉛精礦與廢料等原料供應矛盾相對緩和，但難以根本性解決，利潤與產量呈正相關

提及2025年原生鉛和再生鉛的產量，SMM預計，2025年再生鉛和原生鉛產量相比2024年或均呈現小增局面，鉛精礦和廢料等原料供應矛盾也相對緩和，但難以得到根本性解決。且企業生產利潤與產量呈現正相關的態勢，關注其后的企業利潤情況。

2024-2025年鉛市場供需格局：消費端

2003-2023年中國鉛消費增長趨勢

1985年，中國提出并開始執行“禁摩令”，到2015年，全國已有70多個城市采取措施禁止和限制摩托車行駛，導致近年來摩托車產量相比而言下滑明顯。

伴隨著中國消費者對出行要求升級，2010年以后電動自行車、汽車市場進入快速發展時段，成為中國鉛消費的主力軍。

2024年各省市電動自行車、汽車等以舊換新等政策

2025年國內消費預期增減并存，電動自行車板塊期待新國標，汽車行業關注政策與更換

展望2025年，SMM預計2025年中國電動自行車保有量相較于2024年或將小幅下行，耗鉛量也將有所下滑，期待新國標對電動自行車行業的帶動；汽車板塊，預計2025年汽車保有量或將持續攀升，耗鉛量也將相比2024年有所提升，期待政策對汽車行業的帶動以及更換帶來的需求。總體來看，2025年國內鉛消費預期增減并存。

東南亞鉛消費——馬來西亞、越南

據馬來西亞汽車工業協會（MAA）公布的數據顯示，2023年，馬來西亞銷售汽車799731輛，創下年度銷售量歷史紀錄，比2022年增長11%。另馬來西亞政府計劃于2024年全面改革現有燃油補貼機制，這一變化可能對中產階級的購車意愿產生較大影響。

據相關統計，近年來，越南電動摩托車銷量增長約為30%-35%，使越南成為東盟地區最大的電動摩托車市場，也是全球第二大電動摩托車市場，僅次于中國。

東南亞鉛消費——泰國、印尼

泰國政府網2024年3月25日報道，泰國總理府發言人表示，2023年泰國汽車產量為184萬輛，位居東盟第一。

印度尼西亞的汽車年銷量達百萬，2023年印度尼西亞汽車保有量達2464萬輛。

2019年以來，為了應對碳排放和環境污染問題，以印尼、泰國和越南為代表的東南亞國家出臺相關政策限制使用傳統燃油摩托，“油改電”進程加快。

2024-2025年鉛市場展望

2024-2025年鉛價預測

提及未來鉛價預測，SMM預計，近兩年原料端供應矛盾難以得到根本性扭轉，且鉛消費板塊亮點較少，鉛錠供需矛盾僵持，預計2025年，國內鉛價走勢波動情況相較2024年劇烈波動的情況或有所收窄。鉛消費端最大板塊為鉛酸蓄電池，以舊換新政策與消費降級正面硬剛，相較于2024年鉛價的逆消費季節性上漲，2025年需關注季節性消費周期的恢復。若鉛消費始終未有起色，也意味著鉛原料之一的廢料供應仍存在局限性，并制約再生鉛企業的新建投產與常規生產。